广州专利申请扬农化工(600486)：公司控股股东股权已变更 两化协同实现强强联合

　　股权变更已完成。公司公告，控股股东股权变更已完成。扬农化工发布公告，中化集团将其持有的扬农集团0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团39.84%的国有股权无偿划转至先正达集团（原中农科技）。划转后中化国际仍然直接持有扬农集团40.00%的股权，并通过与先正达集团之间的一致行动安排，控制先正达集团持有的扬农集团39.88%的股权表决权，仍然是扬农集团的控股股东。

    　　先正达集团受让中国化工、中化集团农业板块优质资产，打造全球领先的农化一体化平台。除安道麦和扬农化工外，中化化肥、荃银高科等化肥及种子业务也划转至先正达集团，我们认为此次两化将下属农业板块优质资产注入先正达集团，将形成在种子、农业、农药、化肥、农业现代化服务全产业链的强强大联合，有利于各环节公司的资源协同。

    　　前三季度扣非净利润增长1.26%。公司公告，经追溯调整后（因中化作物和沈阳农研并表），2023 年前三季度实现营业收入70.62 亿元，同比增长1.1%，归母净利润10.7 亿元（其中包含同一控制下企业合并产生的子公司净利润2.33 亿元），同比增长14.7%，扣非归母净利润7.9 亿元，同比增长1.26%。

    　　2023 年单三季度营业收入18 亿元，同比下滑8.2%，归母净利润2.2 亿元（其中包含同一控制下企业合并产生的子公司净利润0.15 亿元），同比上涨0.55%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比下滑8.31%。

    　　蝗虫疫情有望拉动杀虫剂需求。根据卓创资讯援引联合国粮农组织报道，2023 年初东非、南亚地区遭受蝗虫袭击趋势恶化，由于蝗灾迁徙速度较快，对农业供应、农民的经济造成一定潜在影响。由于蝗虫增加速度较快，印巴边境地区、肯尼亚、沙特阿拉伯、也门和阿曼都有所影响。防治蝗虫灾害主要杀虫剂包括有机磷类、菊酯类农药，根据我们的跟踪卓创资讯数据，目前公司菊酯类产品价格保持稳定，功夫菊酯22 万元/吨，联苯菊酯23 万元/吨。

    　　盈利预测。公司菊酯业务全球竞争格局良好，目前优嘉三期项目已稳步推进，包括10825 吨拟除虫菊酯类、50 吨噁虫酮、200 吨噻苯隆、2000 吨丙环唑、200 吨氟啶脲、500 吨高效盖草能、1000 吨苯醚甲环唑等项目，为长期成长奠定基础。我们预计公司2023-2023 年EPS 分别为3.85/3.91/4.61 元，给予20 年16-20 倍PE，对应合理价值区间62.56-78.2 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。产品价格下跌；项目进度不及预期。

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